国茂股份在通用减速机范畴深耕近30年，建立了深沉的技术储备及完善的出售系统，产品品类完全，市占率业界抢先。通用减速机下流应用范畴广泛，单个职业的需求改变对全体需求影响不大，表现了公司可以穿越周期稳健开展的生长特点。近年来公司业绩坚持稳健增加，2016-2020年营收CAGR为17.36%，归母净利润CAGR为38.83%，盈余才能保持高增加。

  2022年我国减速机商场空间将超1300亿元，商场空间大，其间通用减速机商场约占40%。海外厂商在减速机范畴具有先发优势，近年来国产厂商的研制技术水平逐渐增强，国茂股份等国内头部减速机厂商的产品性能与海外厂商的距离愈来愈小，产品性价比优于外资且供给完善的售后服务，国产代替进程继续加快。此外，跟着下流客户关于减速机产品要求的提高以及环保方针的趋严，中小企业受限于本身较弱的实力将逐渐被筛选，商场占有率进一步向头部挨近。

  公司以塔机商场为切入口进军工程机械专用减速机商场，并于2020年完成GLW系列反转减速机的批量出货。2021年以来公司继续拓宽新客户，其间河南东起机械由起先的小批量供给成为公司的直销大客户，估计公司未来将在高空作业渠道、叉车、挖机、水泥搅拌车等范畴完成打破。公司经过对常州莱克斯诺的收买，开端以“GNORD”品牌拓宽高端商场。“GNORD”品牌首要运用在于新能源、制药、橡塑、化工等范畴，其间锂电用减速机占比达40%-50%。跟着9万台高端减速机产能的逐渐落地叠加新能源车的高景气，未来公司高端减速机事务将迎来高速增加。

  公司是我国通用减速机职业的领军者，在稳固中端商场、围猎低端商场的基础上，逐渐拓宽高端、专用减速机商场，生长途径清楚。跟着募投项目及高端减速机项目的落地，公司业绩将继续保持高增加。咱们估计2021-2023年，公司营收分别为29.28/37.95/48.97亿元，归母纯利润是4.88/6.40/8.40亿元。当时股价对应EPS为1.03/1.35/1.78元，对应PE为28.5/21.7/16.5倍，初次掩盖给予“买入”评级。

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